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  • 【期刊】 信息融入与IPO询价制有效性研究

    刊名:商业研究 作者:黄顺武 ; 汪宁 ; 俞凯 关键词:公共信息 ; 私人信息 ; IPO询价制效率 ; 发行定价 ; 首日收益 机构:合肥工业大学经济学院 ; 合肥工业大学经济学院 年份:2018
    摘要:新股定价是一个相关信息逐步融入以及股价渐进修正的过程。本文采用我国第二阶段询价制度改革期间的IPO市场数据,基于信息融入新股价格的角度评价询价制效率。研究发现:发行价部分调整了询价中的信息,未在发行价中定价的信息得到了抑价奖励,承销商部分调整私人信息以激励机构真实揭露其对新股的需求,而对公共信息的部分调整则揭示了我国询价制的低效性;发行价对信息的调整是非对称性的,对负向公共信息以及机构高报价时的私人信息的调整幅度更大,说明我国的询价制在一定程度上具有自我纠正的作用。为此,应努力改进发行价对公共信息的揭示能力,并使用"价近者得"的配售规则约束机构的高报价行为。
  • 【期刊】 创业板IPO定价合理性的实证研究  

    刊名:《贵州财经大学学报》 作者:黄顺武 ; 刘强强 关键词:IPO ; 创业板 ; VaR模型 ; 主成分分析法 ; EFF效率值 ; 可比公司法 机构:合肥工业大学经济学院 ; 合肥工业大学经济学院 年份:2016
    摘要:以2009—2012年在创业板上市的354家企业为研究样本,从企业内在价值和市场风险价值两方面的视角出发,采用风险价值模型VaR、主成分分析法和EFF效率值考察了我国创业板IPO定价过程中的合理性。研究发现:为提高定价效率,市场风险应当纳入到IPO的发行机制中,且发现在考察期内市场风险对股票内在价值具有正向的加成作用;与市场价格相较而言,股票发行价格未能很好地反应出股票价值;当投资者意识到新股发行定价过程中有价值泡沫的出现时,会导致首日收益率降低乃至破发。
  • 【期刊】 基于双边随机边界模型的IPO抑价分解研究——来自中国创业板的证据

    刊名:中国管理科学 作者:黄顺武 ; 贾捷 ; 汪文隽 关键词:双边随机边界模型 ; 折价效应 ; 溢价效应 机构:合肥工业大学经济学院 ; 合肥工业大学经济学院 年份:2017
    摘要:针对中国股票市场新股价格被普遍高估的特征,本文首次引入双边随机边界模型研究IPO抑价的形成原因,并创建了一个新的IPO抑价分解模型,成功地将IPO抑价分解为一级市场折价效应与二级市场溢价效应.接着,基于中国创业板样本进行了实证检验,结果表明:(1)样本股票的发行价格与首日交易价格均被显著高估,存在价格溢出;(2)二级市场溢价效应远远大于一级市场折价效应,前者是造成样本股票IPO高抑价的主要原因;(3)基于上市时间段、公司成长性以及行业分组的稳健性检验,则进一步证明了以上结论.本文的研究拓展了IPO抑价分解理论,且更符合中国股票市场的实际情况,为IPO抑价问题的后续研究提供了新的思路和方法.
  • 【期刊】 地方官员变更与企业兴衰——来自地级市层面的证据

    刊名:中国工业经济 作者:黄顺武 ; 刘海洋 ; 林令涛 关键词:地方官员 ; 企业 ; 生存分析 机构:大连理工大学管理与经济学部 ; 大连理工大学管理与经济学部 ; 合肥工业大学经济学院 年份:2017
    摘要:由于中国地方政府对经济的强大影响力,政府官员变更可能会影响当地部分企业的生存与发展。其中的影响机制有:政策不连续性、官员贪腐行为以及政企关系重新调整等。为此,本文收集了中国1999—2009年2000多任地级市市长和市委书记的数据,并与辖区内的企业匹配来识别地方官员对企业生存的影响。运用Kaplan-Meier乘积限估计方法绘制的生存函数和风险函数图显示,官员变更时企业的生存时间更短、倒闭风险更高。在此基础上运用生存分析模型进行更为精确的实证检验,结果发现:官员变更会显著增加企业的倒闭风险,并且这一风险存在多期滞后效应;但官员变更引致的退出风险在不同所有制企业之间有所不同,其中,对国有企业、尤其是非中央国有企业的风险增加尤为明显;任期的稳定有助于降低企业经营风险,并且任期对官员变更导致的风险有调节作用。本文还特别关注了官员自身特征对变更引致风险的影响,发现本地晋升的官员、在出生地任职的官员、学历水平较高的官员引致的企业倒闭风险较低。本研究为如何降低官员变更引发的企业经营风险提供了具有可行性的决策依据,同时为科学制定官员选拔和任用制度提供了有益的政策启示。
  • 【期刊】 风格投资与收益协同性能够预测股票收益吗?——来自中国A股市场的经验证据

    刊名:《金融理论与实践》 作者:黄顺武 ; 管鹏飞 关键词:证券市场 ; 风格投资 ; 动量效应 ; 协同性 ; 收益预测 机构:合肥工业大学经济学院 ; 合肥工业大学经济学院 年份:2016
    摘要:基于中国A股市场2006年1月到2014年12月的股票收益率数据,使用Fama-Macbeth回归和Jegadeesh-Titman的经典方法,对风格投资、收益协同性和股票收益预测能力之间的关系进行了研究。结果表明:风格组合存在显著的动量效应,并能够预测股票收益;个股与风格组合的收益协同性有助于增强预测能力,投资组合的协同性越高,未来收益越高。结论有助于投资者提高资产配置效率,对监管部门也有一定的参考价值。
  • 【期刊】 地方政府官员能否提振本地企业出口——来自中国地级市市长和市委书记的证据

    刊名:国际贸易问题 作者:黄顺武 ; 刘海洋 ; 李婷 关键词:地方政府官员 ; 干部队伍 ; 企业 ; 出口 机构:合肥工业大学经济学院 ; 合肥工业大学经济学院 ; 大连理工大学管理与经济学部 年份:2017
    摘要:中国对外贸易取得了令人瞩目的巨大成功,但成功背后是否有各级地方政府官员付出的巨大努力?为此本文收集了中国1999-2009年间2000多任地级市市长和市委书记的数据,并将其与辖区内的企业一一匹配,来考察地方政府官员对企业出口的影响。结果表明:政府官员任职稳定能显著促进企业出口,且主管经济工作的市长影响更大;对政府官员个体特征的分析表明,干部队伍建设的"年轻化、知识化、专业化",能显著促进企业出口;运用倍差法和二元边际分析方法估算影响区域和贸易模式,上述结论依然稳健,且政府官员会同时提振企业出口的集约边际和扩展边际。因此稳定而且素质较高的干部队伍是缔造中国出口奇迹的重要力量。
  • 【期刊】 询价制度改革与新股发行定价——来自创业板的经验证据

    刊名:金融理论与实践 作者:黄顺武 ; 贾捷 关键词:股票市场 ; 询价制改革 ; 配售权 ; 锁定期 机构:合肥工业大学经济学院 ; 合肥工业大学经济学院 年份:2017
    摘要:基于询价制改革的背景,从制度变革对承销商与询价对象行为影响的角度,以创业板新股为实证样本,研究了中国股票市场的IPO定价问题.结果表明:随着询价制改革的推进,创业板IPO定价有了显著的下降.在制度层面,赋予承销商配售权与引入个人投资者参与网下询价均有利于降低IPO定价,但是取消网下申购股票锁定期却提高了IPO定价.
  • 【期刊】 有限关注、心理锚与预期收益

    刊名:贵州财经大学学报 作者:黄顺武 ; 田欢 ; 王梦莹 关键词:心理锚 ; 预期收益 ; 蒙特卡洛模拟 机构:合肥工业大学 ; 合肥工业大学 ; 经济学院 年份:2017
    摘要:选取"金融异象"中的有限关注与锚定效应,通过构建动量交易投资组合模型和面板数据回归模型,以沪深300成分股为样本,考察有限关注、心理锚与股票预期收益之间的关系.研究发现:由于有限关注,投资者对"前52周股价新高"和"历史最高股价"两个心理锚均反应不足;由于投资者反应不足,现价与"前52周股价新高"和"历史最高股价"两个心理锚的接近程度均显著正向地预测股票未来收益,并且在牛市环境下预测效果最好;蒙特卡洛模拟的结果支持了这一结论.
  • 【期刊】 询价制下IPO定价的演化博弈分析

    刊名:中国管理科学 作者:黄顺武 ; 俞凯 ; 贾捷 关键词:询价制 ; IPO定价 ; 有限理性 ; 演化博弈 机构:合肥工业大学经济学院 ; 合肥工业大学经济学院 年份:2018
    摘要:基于网下询价过程中发行人、投资者与承销商的策略选择,构建IPO定价演化博弈模型,分析中国询价制下IPO定价过程中发行人、投资者与承销商策略行为的演化均衡过程,结果表明不同策略下的收益差异决定了三者的演化稳定策略:1)如果发行人如实报告并不能得到相匹配的收益,那么之后的上市公司在披露信息时将选择粉饰业绩,进而导致IPO市场出现"逆向选择"问题;2)投资者是追求风险报价还是价值报价,取决于新股发行定价与上市后价格之间的净抑价,因而只有压缩风险报价下的净抑价空间,才可能使投资者回归价值报价;3)对于承销商来说,一方面承销收入激励其提高新股发行价,另一方面声誉约束其高定价,因而只有当掠夺的抑价利益不能够抵消声誉损失时,其才采取让渡定价策略,否则采取掠夺定价策略。
  • 【期刊】 IPO估值分歧关联:机构报价差异与新股抑价波动

    刊名:贵州财经大学学报 作者:黄顺武 ; 汪宁 ; 俞凯 关键词:询价制度 ; 机构投资者 ; IPO估值分歧 ; 抑价波动 机构:合肥工业大学经济学院 ; 合肥工业大学经济学院 年份:2018
    摘要:询价制下,投资者关于新股的估值分歧主要体现在询价阶段和上市后初期。分别以机构报价差异和新股抑价波动作为两个阶段新股估值分歧的代理变量,选取第二阶段询价制度改革期间发行的IPO样本,实证研究了两个阶段IPO估值分歧的关联性。研究发现:不同阶段同一新股的IPO估值分歧存在显著的负向关联,而同一阶段不同新股的IPO估值分歧存在显著的正向关联,说明新股在一级市场的估值分歧反向地提前反映了二级市场的估值分歧,并且前期上市新股的机构报价差异或抑价波动均可以预测当期新股的机构报价差异或抑价波动。研究结果将为投资者参与新股询价与市后初期交易提供科学的决策参考。
  • 【期刊】 机构投资者的信息优势研究——来自上市公司重大股权收购的证据

    刊名:证券市场导报 作者:黄顺武 ; 王梦莹 ; 昌望 关键词:机构投资者 ; 信息优势 ; 股权收购 年份:2015
    摘要:本文首次将信息优势划分为具有递进的两层含义,以上市公司重大股权收购事件为样本,并以机构持股变化为判断标准对该问题进行了实证研究,从而克服了以往文献仅仅根据投资收益作为判断标准的局限性。研究发现:上市公司重大股权收购公告具有明显的价格效应;在存在信息外泄时,机构投资者能够提前获取相关信息并做出了准确反应,即机构投资者既具有信息获取优势,也具有信息处理优势。据此,本文首次提出了引入"负面清单"管理模式、以市场化和法治化相结合的方式来发展和监督机构投资者的政策建议。
  • 【期刊】 基于有限关注的创业板IPO限售股解禁公告漂移研究

    刊名:首都经济贸易大学学报 作者:黄顺武 ; 王梦莹 关键词:有限关注 ; IPO ; 限售股解禁 ; 股价漂移 机构:合肥工业大学经济学院 ; 合肥工业大学经济学院 ; 合肥工业大学工业信息研究院 年份:2015
    摘要:有限关注是行为金融学中的前沿理论。当投资者面对海量信息时,由于时间、精力、知识和能力等限制,投资者只能选择性地关注部分信息,有限关注成为必然。基于有限关注视角,可探究其对IPO限售股解禁公告后股价变化的影响。研究发现:中国证券市场存在IPO限售股解禁公告后的股价漂移现象;投资者关注IPO限售股解禁公告后股价的即期反应和滞后反应均显著正相关,且第二次解禁中投资者关注对股价漂移的影响更大。